【中国建材网】近来,原材料价格上涨给制造业企业带来很大压力。2016年初的情况相比,PVC涨价60%,玻璃涨价40%,塑料涨价30%,铝材涨价30%,铁涨价30%,纸箱涨30%。哪怕是2015年价格长期低迷的钢材,竟然也时来运转。商务部监测数据显示,10月31日至11月6日钢材价格环比上涨1.9%,连续6周上涨,累计涨幅6.1%,价格创5月初以来新高。 成本的压力自然很快传导到化工业企业。对于化工业企业来说,毛利率迅速摊薄的日子并不好过。此时出现原材料价格上涨,可谓“屋漏偏逢连夜雨”。化工业是中国经济的支柱,倘若化工业利润不足、长期处于勉强支撑的境地,那就难以积累充足的研发经费完成升级转型,这肯定不是我们希望看到的局面,所以尽量消除原材料价格上涨带来的影响就现在最需要的。 推动原材料价格上涨的幕后黑手是谁? 原材料价格的上涨,是多方面因素“扎堆”出现导致的结果。主要因素包括: 1.能源价格上涨 2016年以来,煤价走势可以用“步步惊心”来形容。 在严查整治的情况下,行业中多年违规生产的“黑煤”直接消失,导致在压缩合规产能16%的基础上又减产了20%,实际产能减少36%以上。这36%产能的减少,是这次煤炭暴涨最主要的原因。 2.化工原料供给出现问题 近半年来,上游化工原料开始猛涨。TDI(甲苯二异氰酸酯)从年初的1万/吨狂涨到5万/吨;新戊二醇从6000元/吨左右涨到了13800元/吨。与年初相比,市场售价涨幅超过了50%的品种相当多,很多品种涨幅高达一倍甚至超过一倍,例如顺丁橡胶、丙酮、丙烯、丁二烯、顺丁橡胶等。 我国的化工原料生产虽有局部产能过剩,但仍有TDI、PX(对二甲苯)等重要化工原料处于产能不足的状况。 3.运输价格上涨 交通运输部、公安部《超限运输车辆行驶公路管理规定》将自9月21日起施行。新规堪称史上最严治超措施。如果加上相应增加的税费,运输单价至少上涨了35%-38%。 世上很多事很难两全:世界卫生组织2015年表示,中国每年因为道路交通事故造成超过20万人死亡;70%的交通事故是由车辆超限超载引起,50%的群死群伤事故与超限超载有直接关系。 考虑到上述触目惊心的数字,“史上最严治超措施”势在必行。至于由此产生的运输成本,权当是全民缴纳的“道路安全税”好了。 4.人民币贬值 人民币贬值有利于化工业产品出口,而对原材料进口来说恰恰不是好消息。美元兑换人民币的汇率中间价由2016年初的6.49左右,变成了现在的6.9左右。也就是说,不到一年的工夫,人民币已经贬值近6%。 以木材为例,出于本国环保的考虑,中国大量进口木材。进口地包括俄罗斯、澳大利亚、加拿大、东南亚和非洲国家等等,其中原木进口大约2/3来自俄罗斯。木材进口多数以美元结算,因此人民币贬值必然造成进口成本上升,由此带动下游建材、家具等产品的提价,不过相对的也会提高出口产品的竞争力,也算是有利有弊。 有何招数稳定原材料价格?找出“幕后黑手”后,我们来对症下药: 1.稳定能源产能 煤价上涨这事也要一分为二地看。煤价上涨毕竟说明各地对违规生产的“黑煤”的治理取得了明显的成效,与之相关的煤炭物流园、煤场、洗煤厂纷纷消失。这意味着煤炭行业的主导权将更多集中在大型国企手中。 据煤炭协会粗略估计,2015年国企在煤产量中所占比例在70%以上。国企产能的实际占比在“黑煤”消失的背景下将进一步提升,这意味着国家对于煤矿产能具有更强的掌控能力,这部分原材料价格是可以较好控制的。 2.稳步推进化工业建设 国外几个化工企业停产,就能造成国内化工原料价格暴涨,稍有常识的人都会发现这很容易出问题。 我国应注重化工行业的整体布局,一方面要防治局部产能过剩、避免造成浪费,另一方面要保证主要化工原料的自给——说得直白一些,该上的化工项目还得上。 打铁必须自己硬,新化工项目要事先做好技术论证、安全制度和环境评价工作,在安全生产方面无懈可击。地方政府也要对其进行严格督导,防止疏漏。 在此前提下,地方政府应下大力气做好群众工作,晓之以利喻之以义,使得化工项目在多数群众的理解和支持下顺利投产。 尽管现在已经淘汰了一大批小型化工企业,但能坚持下来的企业都是实力过硬的,这样一番优胜劣汰,反而会加快化工行业的优化发展。 3.积极发展物流,降低运输成本 仔细想想就会发现,“史上最严治超措施”的影响仅限于公路运输,而公路运输并不是唯一的运输方式。国内现成的低成本运输方式还有2种——铁路和内河航运。 长期以来,长距离铁路货运的成本显著低于公路货运。但以前铁路货运的服务确实有不到位之处,一不提供“门到门”的服务,拉到车站了事;二是时间调度不到位,到货时间不能精确到日。 这两大缺点使得铁路货运的业务逐渐流向了公路货运,2015年全国铁路累计完成货运量33.6亿吨,同比下降11.9%。 不过,公路运输成本上涨之后,铁路货运的优势又重新变得明显起来。2016年10月,国家铁路全月货物发送量完成24440万吨,同比增长8.4%,这是连续第3个月实现正增长。 由此可见,通过铁路的传统优势来控制运输成本已被诸多企业接受。时来运转之际,铁路货运部门也要保持清醒的头脑,应尽快改善管理、解决服务不到位的问题,培养更多稳定的客户,包括发展铁路——公路联运,提高调度水平,尽快实现精确到日的车皮发送服务等手段优化铁路运输。 4.推动人民币的国际结算 进口原材料涨价是因为货款以美元结算,而人民币对美元贬值。如果原材料进口以人民币结算,涨价的问题就能得到一定程度的控制。不过这个问题不是单个企业可以解决的,因为单个企业既没有定价权,也无力推动人民币的国际结算。这样的事情,还得由国家出面解决。 不过,现在倒真是国家出面推动人民币国际结算的大好时机,因为中国是世界上唯一能够维持较快经济增长的大型经济体,诸多原材料出口国有求于中国,正等着米下锅呢。所以,解决原材料进口的问题,要同时发动上线和下线的手段。 所以,解决原材料进口的问题,要同时发动上线和下线的手段。 上线的手段,是由国家出面谈判,将原材料出口国的银行纳入人民币结算体系和人民币跨境支付系统(CIPS)。 下线的手段,是由大型国企出面罩着各路中小企业,成立价格联盟,行使集体谈判权。 原材料价格上涨的问题不是没有解决办法,但是解决这个问题需要国家力量的必要介入。不过原材料价格的回落也需要一个过程,化工业利润率较低的状况在短期内不易改变。客观地说,当前的经济环境,化工业的大企业拥有规模效益,可以依靠巨大的出货量、在单位利润摊薄的情况下维持生存,但化工业的小企业生存比较困难,往最坏处着想,往最好处努力,我们必须做好准备!
在大市震荡的背景下,甄别并选择绩优成长股通常是最安全有效的投资方法。随着一季报的顺利收官,A股2017年中期业绩预告密集亮相,不少公司上半年业绩预期快速增长,而和以往不同的是,外延式收入不再是多数公司粉饰业绩的主要武器,多数公司业绩加速的动力已越来越依靠内生性增长。 中小板公司中期整体成长性无忧 统计数据显示,截至5月11日,沪深两市提前公布2017年中期业绩预告的A股公司已有1110家。其中,主板公司205家,中小板公司849家,创业板公司56家,因板块特殊要求,中小板的披露态度最为积极,除了山西证券(9.420, 0.08, 0.86%)、西部证券(13.520, 0.63, 4.89%)、国信证券(13.240, 0.18, 1.38%)、第一创业(16.490, -1.83, -9.99%),其余公司均已提前对今年上半年的利润变动方向做出了预测。 从预告类型看,目前中期业绩预喜的公司有830家(包括预增、略增、续盈、扭亏);预忧公司234家(包括预减、略减、首亏、续亏);另外,申万宏源(5.570, 0.09, 1.64%)、南洋股份(14.890, -0.07, -0.47%)、华平股份(7.040, -0.18, -2.49%)等46家公司中期业绩盈利与否还尚未完全确定,预喜公司占比74.77%. 因主板公司、创业板公司目前公布中期业绩预告的样本偏少,整体代表性较小,本期我们主要针对中小板公司进行分析。剔除刚上市不久,没有2016年中期数据的比音勒芬(63.750, -0.85, -1.32%)、新宏泽(39.210, 1.18, 3.10%)、美芝股份(31.970, 1.23, 4.00%)等公司,根据业绩预告公布的2017年中期净利润预期实现值和2016年中期的实际实现值统计,有可比性数据的839家中小板公司2017年上半年净利润整体增长区间约为18%~49.09%,也就是说,即使全部中小板公司均以预告中的增长下限保守统计,板块中期业绩整体也有望实现正增长。 统计历史数据显示,上市公司最终业绩的整体增长幅度通常强于预告增长下限而弱于预告增长上限(表1)。2014年中期,中小板整体实际净利润增幅高于预告下限5.74个百分点;2015年中期,中小板公司的实际净利润增长大比例强于预告增长下限,和增长上限仅相差了1.59%;2016年中期,中小板的实际净利润增幅同样高出了预告增幅11.46个百分点。由此可见,今年中期中小板整体仍有望延续一季度,继续实现两位数的较快增长。 业绩加速向内生增长靠拢 从已公布的中期预告中观察上市公司的增长情况,849家中小板公司中608家预计上半年净利润同比增长;511家公司预计增长幅度超过30%;348家公司预期增长50%以上;178家公司有望实现净利润的翻倍增长;卫星石化(13.240, -0.06, -0.45%)、中核钛白(5.990, 0.02, 0.34%)、宏大爆破(9.340, -0.09, -0.95%)等10家公司的净利润更是预期实现10倍以上的同比增长。而统计也发现,和之前业绩大幅飙升主要靠外延式收入不同的是,今年中期很多业绩有望快速增长的公司增长主因均源于自身主营业务的内生增长。 以目前10家中期预告净利润增长10倍以上的公司看,其中7家来自于内生性增长。如增长预期最为强劲的卫星石化,预告显示3315.94%~3775.78%的巨幅利润增长预期主要因报告期内生产装置运行稳定,开工率高,下游需求较好,产品销量稳定。紧随其后,预增1790.75%~2263.44%的中核钛白,增长原因为公司主营产品钛白粉销售价格较上年同期大幅上涨,毛利率提升,同时公司加强内部管理,增强了盈利能力。同样,安纳达(16.240, 0.03, 0.19%)、龙蟒佰利(16.130, 0.30, 1.90%)等公司亦是如此(表2)。 2016年上半年,A股整体陷入增收不增利的格局,这一局面直到2016年三季度才被打破。但尽管此后净利润整体重回增长通道,一直以来增速却始终弱于主营收入。不过,分板块看,主板公司和全部A股的趋势相同,中小创公司凭借外延式并购,利润的增速还是优于营收的增速,直至今年一季报,创业板净利润的整体增速也出现了不及营收增速的现象,中小板公司尽管仍在坚守之前的传统格局,但从营收和利润的增速差看,净利润的增长优势也已出现了明显的减弱。而从营业外收入的变动可以发现,今年一季度相比去年,创业板公司的营业外收入增速已经出现了明显的下降,外延式并购对中小创公司的业绩催化或将逐渐减弱。 钛白粉涨声响起来 谈到中期业绩预计爆发式增长的公司,化工股最为“浓墨重彩”。中小板预增幅度前7位的公司,所属行业全部来自化工行业。而其中,中核钛白、安纳达、龙蟒佰利均是主营钛白粉。业绩预告显示,钛白粉价格较往年大幅上涨,毛利率增加,从而促使了公司业绩大幅提升。2016年以来,国内市场钛白粉价格持续走高,而作为钛白粉龙头企业的中核钛白、龙蟒佰利也随之提高价格。中核钛白2016年曾3次提高钛白粉价格,龙蟒佰利今年以来针对钛白粉已提价5次。分析认为,自2016年一季度以来,随着钛白粉市场触底反弹,预计今年钛白粉行业将维持高景气度。目前,化工行业正逐步进入淡季和去库存阶段,但行业库存仍然处于低位,叠加下半年旺季到来以及环保趋严,价格仍有可能迎来一波反弹。可重点关注供需明显改善、且下游需求相对较为稳定的子行业如农药、聚氨酯、有机硅、染料、烧碱等;同时新材料领衔的产业升级也将带来增量需求。 另外,同为周期类行业,钢铁和有色金属类公司的中期业绩预期也较为乐观。钢铁板块中,沙钢股份(16.120, 0.00, 0.00%)、三钢闽光(12.760, 0.13, 1.03%)上半年净利润均有望实现翻倍增长。对于钢铁股的未来机会,广发证券(15.870, 0.15, 0.95%)分析认为,2017年“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”将进一步深入推进,钢铁行业去产能不仅态度更坚决、规划更具体,其惩罚力度也更加严厉、措施具体,并对地方政府等相关机构推行去产能和淘汰落后产能工作进行强有力的追责。供给侧结构性改革进程或将加速落地,过剩产能有望加速“出清”。此外,改革和转型过程中,特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任,能源结构升级将倒逼油气管网加速建设,特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。 有色金属方面,多数券商则看好锂、铝公司的未来估值。分析认为,伴随着工信部密集调研山东、新疆电解铝减产等相关政策的落地,电解铝供给侧改革预期将会加强;同时,上半年锂电原材料价格总体偏乐观。已公布的中报预告中,兴业矿业(7.330, 0.17, 2.37%)、丰华股份(15.290, 0.13, 0.86%)、精艺股份(12.320, -0.06, -0.48%)、赣锋锂业(41.200, -0.50, -1.20%)等公司上半年净利润均预计实现翻倍增长。 震荡市中绩优股或是最安全的投资方向 根据以往经验,率先披露中报业绩的公司多数业绩向好,而业绩好的公司自然也更容易得到市场资金的青睐。在大市震荡的背景下,甄别并选择绩优成长股通常是最安全有效的投资方法。统计目前提前公布的中期业绩预告,预喜公司中,公告至今跑赢同期市场走势的比重为42.62%,预忧公司中,公告至今跑赢同期市场走势的比重为21.08%,由此可以明确看出,业绩预期优异的公司对市场显然更具吸引力。 当前国内经济复苏出现波折,经济结构调整持续深入,在此背景下,预计今年市场对中报题材的炒作会逐渐分化。投资者在介入时,应首选具备内生性增长能力的个股,这些个股通常分为三类:一是由于行业景气度的上升促成了上市公司自身业绩出现了增长,这种增长具备了良好的持续性;二是原材料上涨时,上游行业企业及占据政策或垄断、专利优势的强势企业具备提价权;三是依靠新增产能推动的业绩增长,未来也具备可持续性。
Wind数据显示,截至12月18日,按照申万一级行业分类,两市目前共有127家化工行业上市公司发布全年业绩预测,约占该行业上市公司的一半。127家公司中,除两家业绩不确定之外,预喜企业(包括预增、略增、续盈、扭亏)家数达到88家,占比达到70%.受行业市场化持续出清库存和产能、原材料涨价等多重原因推动,部分子行业如钛白粉、芳烃、PTA、PVC及烧碱业绩改善明显。 净利增幅同比显著增加 从今年年初开始,化学原料和化学制品制造业主营业务收入同比增幅呈现扩大之势,1-10月份累计利润总额增幅比去年有所扩大,下半年以来保持13%左右的平稳增长。 从全年业绩预告来看,业绩预增、扭亏企业数目较去年同期都有所增加,净利增长幅度也同比有所增加。若以净利润增长率下限计,至少有74家公司实现净利增长,至少有34家公司净利增速在50%以上,至少有25家公司净利润同比增速在100%以上。 产品涨价是增幅居前的公司业绩改善的主要动力之一。 受益于新能源汽车行业高速发展,锂电池产业链公司今年维持高速增长。多氟多、当升科技和天赐材料预计全年实现利润同比大幅增长。其中,多氟多预计全年实现净利润5.06亿-5.29亿元,同比增长1200%-1250%.多氟多表示,业绩增长主要是由于传统氟化盐市场企稳回升,以六氟磷酸锂为代表的电子化学品需求旺盛,量价齐升,带来了较好的经营效益。 钛白粉、粘胶纤维和维生素自今年年初即开始触底反弹,涨价行情贯穿全年,企业业绩同比改善明显。今年以来,受出口需求大涨和人民币贬值等因素催化,国内钛白粉价格已经出现十二连涨,年初至今累计涨幅已经超过6700元/吨,涨幅同比超过50%.中核钛白、安纳达预计全年扭亏,佰利联预计全年实现净利润3.9亿-4.45亿元,同比增长200%-300%.钛白粉的一路长虹还促使佰利联完成对钛白粉出口龙头四川龙蟒的收购。2015年5月佰利联宣布收购四川龙蟒时,四川龙蟒2015-2017年业绩承诺分别为7亿元、9亿元和11亿元。由于市场低迷,四川龙蟒并未完成2015年的业绩承诺。业内人士指出,2016年市场转暖明显,四川龙蟒完成9亿元业绩承诺问题不大,这也部分促使佰利联早日完成对四川龙蟒的收购。随着两家公司整合推进,国内即将诞生钛白粉龙头公司。 原材料涨价提升业绩 进入三季度,受煤炭价格快速上涨、国际油价反弹和运费上涨影响,部分前期低迷的化工品种获得成本支撑。同时,一些突发事件如环保检查等,短期内造成一定时间内局部供给紧张。在“买涨不买跌”的心态下,多种因素形成共振效应,部分化工产品涨幅巨大,由此带来业绩大幅反弹。 在煤价、运费大幅上涨下,电石、PVC及烧碱价格“涨声一片”,相关公司业绩由此反转。中泰化学预计全年实现净利润11.5亿-12.5亿元,同比增长148-162倍,增速目前居于所有公司之首。公司表示,业绩大幅增长主要是主营产品PVC、烧碱、粘胶纤维、纱线销售价格同比上升所致。同样受此影响,鸿达兴业全年预计实现净利润7.5亿-8.5亿元,同比增长44.5%-63.8%.今年三季度,受煤炭价格上涨和前期去产能影响,一直微利甚至亏损的炭黑行业迎来反转。黑猫股份表示,三季度以来,炭黑行业供需矛盾得以缓解,产品价格略有恢复,行业企稳回升,预计全年净利润在3500万-4300万元,同比增长106.7%-153.9%.龙星化工则实现扭亏。 石油化工方面,国际原油价格经过两年的低迷期后,相关行业公司早已消耗完前期高成本原料,四季度以来随着产油国达成冻产协议,国际原油价格开始回升,下游产品提价有了支撑,相关公司盈利水平有望进一步提升。荣盛石化预计全年实现净利润17亿-18.5亿元,同比增长383%-425%.卫星石化和大庆华科则预计实现扭亏。 受环保检查带来的原材料供给收缩等原因影响,低迷许久的草甘膦四季度以来价格大幅上涨,目前涨幅已经超过30%.尽管目前价格离高峰时期的4万元/吨相距甚远,但相关公司业绩已经明显改善。草甘膦龙头新安股份(10.68,0.150,1.42%)表示,公司预计全年业绩实现扭亏。 农化、民爆行业低迷 几家欢喜几家忧。农药、化肥行业仍处在去产能的过程之中,行业公司整体业绩低迷,大多数企业业绩报忧。 多家单质肥上市公司预计全年业绩下滑,其中不乏明星公司。多家西南气头化肥上市公司预计全年业绩亏损,受国家化肥用电优惠取消和下游需求不振的影响,公司预计出现业绩亏损。煤头化肥公司尽管成本上具备一定优势,但也难以阻挡业绩下滑的局面。 农药行业中,分析人士称,一方面,农药行业仍处于市场出清过程中;另一方面,农药上市公司近年来向互联网、农业服务等方面的转型尚未体现在利润表上。 受固定资产投资增速下降和矿业开采活动低迷影响,民爆行业收入与利润水平均出现下滑,行业公司业绩表现不佳?
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